О том, как свойства Биткойна создают потенциал для спекулятивной атаки на фиатные валюты, и о том, почему это может быть самая низкая цена BTC, какую вы когда-либо ещё увидите.
Доходность различных типов активов
Не все активы созданы равными. Некоторые из них со временем растут в цене, другие, наоборот, теряют свою ценность. Это очевидно на примере обычных потребительских товаров — как, например, продукты или одежда, которую мы носим. Но то же справедливо и для активов, которые не обязательно изнашиваются видимым образом, однако со временем теряют стоимость из-за износа — как, например, автомобиль, накапливающий километры пробега, или здание, лишённое активного обслуживания.
Менее очевидно то, как для активов, которые не истощаются в процессе потребления и не амортизируются при использовании, доходность тем не менее тоже меняется со временем. Традиционно дефицитные активы, такие как золото или земля, хорошо справляются со своей задачей: они сохраняют свою стоимость и растут в относительно фиксированной пропорции по отношению к мировой экономике. Акции успешных компаний, как правило, генерируют дополнительный доход за счёт эффективного использования ограниченного капитала.
В конечном счёте всё это сводится к ДНК актива: свойства актива диктуют то, как будет меняться его стоимость со временем. Если поместить эти типы активов на одну диаграмму, характеризующую их природу относительно друг друга, то она будет выглядеть примерно так:
Фиатные валюты: разрушение стоимости по определению
На этой сравнительной схеме кое-чего не хватает: современных фиатных валют. Золото служило валютой до недавнего времени: лишь в 1971 году бумажные валюты утратили с ним всякую связь. Период после 1971 года — это совершенная аномалия в человеческой истории после 75 000 лет документально подтверждённого использования твёрдых денег. Впервые в истории мы участвуем в эксперименте, где в качестве денег используются фиатные валюты, обеспечиваемые только законодательно, без какого-либо обеспечения реальными активами.
Но наибольшее значение для нашей темы имеет основополагающий принцип фиатной валюты: разрушение стоимости по замыслу. Центральные банкиры и правительства считают, что для экономики будет лучше, если вы будете тратить или инвестировать деньги, а не хранить их в виде сбережений, и чтобы навязать людям это предположение, целевым показателем для своей валюты они сделали потерю 2% стоимости в год.
Как сформулировал это Пол Тюдор Джонс, «В современном мире, если вы владеете наличными деньгами, то знаете, что ваш центральный банк ставит перед собой цель обесценивать их на 2% в год». Такая математика означает, что стоимость доллара должна экспоненциально уменьшаться со временем в результате денежной инфляции:
Если мы возьмём эту тенденцию экспоненциального уменьшения стоимости и впишем её в логарифмическую картину различных классов активов, то получим примерно следующее:
Биткойн: единственное, что производят всё меньше и меньше
Новейший участник в ряду конкурирующих между собой глобальных денежных активов — это Биткойн. Динамика доходности биткойна во времени не связана ни с глобальным экономическим производством, ни с политической целью ежегодно терять 2% стоимости.
Вместо этого, доходность биткойна основана на растущей дефицитности актива, то есть его дизайн основывается на простой математической схеме сокращения эмиссии со временем. Заимствуя распространённое упрощение относительно того, что придаёт ценность земле (“единственная вещь, которую больше не производят”), о биткойне мы можем сказать: «Это единственное, что производят всё меньше и меньше».
Здесь вы можете подумать, что, по-видимому, лучше владеть чем-то, чего больше не производят, нежели тем, что производят всё меньше и меньше. И действительно, не будет неверным сказать, что недвижимость является крупнейшим в мире средством сохранения капитала во многом потому, что её предложение не растёт. Но для инвесторов важнее даже не то, какой класс активов сегодня является самым ценным, но то, как активы, которыми они владеют, будут вести себя со временем. Опять же, цитируя Тюдор Джонса, цель инвестора — быть на самой быстрой лошади.
Когда великий художник умирает, стоимость его работ, как правило, взлетает. Почему? Потому что это гарантирует инвесторам, что количество его работ художника уже не будет расти. Таким образом, весь рыночный спрос должен будет претендовать на существующее предложение и с уверенностью в дефицитности своих инвестиций в будущем.
В этом же, по сути, заключается конкретное экономическое преимущество Биткойна. Ни один другой актив в истории не использовал математические методы, чтобы гарантировать неуклонное сокращение нового предложения.
Реальность такова, что дизайн Биткойна обеспечивает ему дефицитность на уровне золота уже сегодня, плюс дополнительное “ракетное топливо” растущего дефицита, подобное тому, что смерть известного художника придаёт работе всей его жизни. Только это происходит постепенно, с периодичностью раз в четыре года, а не единоразово.
Короче говоря, растущая с каждым халвингом дефицитность биткойна приводит к увеличению его стоимости. Эта математика означает, что в дизайн Биткойна заложен рост его покупательной способности с течением времени. Глядя на историю цены биткойна в линейном выражении, тенденция настолько драматична, что её трудно осмыслить:
Но на логарифмической оси Y эта экспоненциальная оранжевая кривая выглядит как прямая линия. И если вписать её в нашу упрощённую схему доходности для различных типов активов, то выглядеть это будет примерно вот так:
Спекулятивная атака: использование дивергентной природы валют
Два типа современных валют, которые мы сейчас рассмотрели, имеют очень разную ДНК. В первые из них, фиатные валюты, заложено экспоненциальное снижение их покупательной способности со временем. Во второй тип, Биткойн, — экспоненциальное увеличение покупательной способности.
Это ультраупрощённое представление природы американского доллара и биткойна содержит также последствия меняющей мир экономической реальности.
В 2014 году Пьер Рошар описал в статье Speculative Attack, как врождённое расхождение со временем стоимости доллара и биткойна создаёт благодатную почву для готовых к риску людей, чтобы брать займы в долларах на покупку BTC и возвращать этот долг в течение какого-то достаточно протяжённого времени. Если наложить эту стратегию на приведённую выше визуализацию доходности активов, это будет выглядеть примерно так:
Важно сказать, что это не рекомендация и не гарантия того, что эта механика отработает именно таким образом. Но если описанная нами логика верна и экономические стимулы, лежащие в основе биткойна и доллара детерминировано определяют расхождение их траекторий, то это выглядит как вполне рабочий сценарий.
И, например, MicroStrategy действует именно в этом направлении. В декабре 2020, уже переведя всю казну публичной компании в BTC, MicroStrategy выпустила конвертируемый долг на $650 млн, чтобы купить ещё больше биткойнов. В условиях резкого увеличения долларовой денежной массы и отчаянного стремления инвесторов получить хоть какую-то доходность, параметры сделки были привлекательными для заёмщиков, и MicroStrategy быстро обеспечила заём и разместила средства, купив 29 646 BTC по средней цене в $21 925 за биткойн.
И если описанная здесь механика верна, то всё больше людей и компаний захотят использовать заложенные в ней возможности. Фактически, для всего мира существует огромный экономический стимул взять долларовый заём, купить биткойны и погасить долг, когда пройдёт достаточно времени, чтобы стоимость BTC и взятых в кредит долларов достаточно разошлась.
Такая тактика сопряжена со значительным риском и требует от заёмщика готовности обслуживать взятый на себя долг — либо в течение нескольких лет, пока дивергенция покупательной способности активов не проявится в достаточной мере, либо в случае неожиданного провала (например, в результате потери ключей биткойн-кошелька). Тем не менее, если описанная здесь логика верна, то лучшим и наиболее оптимальным способом использовать долларовый долг может быть простая покупка биткойнов, и мы ещё увидим множество людей и компаний, которые попытаются извлечь выгоду из этой асимметрии.
А логическим завершением тенденции станет то, что в конечном счёте никто не захочет давать доллары в долг, если вместо этого смогут просто сами купить биткойны. И тогда игра будет окончена: фиатные валюты просто не смогут противостоять экономической реальности, которую навязывает им Биткойн.
Биткойн в целом продолжит дорожать, в то время как фиатные валюты продолжат разрушаться, как это заложено в их ДНК.
Сейчас тот самый момент, которого вы ждали
Никто не покупает на дне. Потому что дно ощущается как катастрофа — кульминация нараставшего весь год как снежный ком страха, который захлёстывает нас. Двенадцать месяцев мы наблюдаем медвежий тренд, и инстинктивно начинаем верить, что он пришёл если и не навсегда, то непонятно, насколько ещё. На дне никто не хочет покупать биткойн — все слишком напуганы тем, сколько ещё может продлиться падение, и мы пассивно наблюдаем формирование дна, застыв как олень в свете фар.
Возможно, вы хотели купить биткойны подешевле и ждали подходящего момента. Но когда в ноябре 2022 он упал до $15 тыс., вы решили, что теперь падение продолжится, и у вас ещё будет шанс купить по той самой цене, о которой вы сожалели как о возможности, упущенной много лет назад.
Практически все встречают дно пассивным бездействием, ожидая, что цена опустится ещё ниже. Так что не будьте строги к себе — вы в отличной и большой компании.
Может быть, вы мечтали поймать точное ценовое дно, но тот самый момент, которым вы можете воспользоваться, происходит сейчас. Можно уже забыть о ценовом дне — этот момент пройден, пик страха миновал. Теперь у нас гораздо больше ясности касаемо того, где находится цена относительно долгосрочного минимума (ненамного выше), и что тренд на следующие ~2 года почти наверняка будет положительным.
И на мой взгляд, это лучшее время для накопления биткойна, какого, скорее всего, вы никогда больше не увидите.
В последний раз я ощущал такую уверенность в перспективах с поправкой на риск в мае 2020 года, когда BTC торговался у $9 тыс. И в следующие 18 месяцев он взлетел до $69 тыс. (~7x).
Эти “бычьи” настроения не возникают спорадически и произвольно. Они основаны на механике спроса и предложения Биткойна. Эта механика создаёт золотое окно возможностей с периодичностью раз в четыре года. Это шанс для людей сделать биткойн частью своего портфеля — довериться инстинкту и понять, что Биткойн — это то, что они не хотят упустить… снова. И сейчас мы проходим то самое окно возможностей.
Вот почему…
Халвинг-цикл
Это визуализация графика эмиссии Биткойна. Что это вообще значит? Что ж, в день запуска Биткойна в январе 2009 года существовало 0 BTC. В конечном счёте их будет выпущено жёстко ограниченное количество: 21 млн BTC. Но как произойдёт переход от 0 до 21 млн?
Создатель Биткойна придумал весьма умное решение — вознаграждать биткойнами тех, кто обеспечивает вычислительную безопасность сети, участвуя в майнинге. Больше того, он спроектировал систему таким образом, чтобы каждые четыре года скорость выпуска новых биткойнов сокращалась вдвое. Это создаёт уникальное свойство растущего дефицита, каким прежде не обладал ни один актив, будь то физический или цифровой. В результате это наделяет Биткойн немыслимым свойством: этот цифровой актив становится более ценным с течением времени.
Механическая магия этой системы разыгрывается через халвинги. Так называются моменты, когда выпуск новых BTC сокращается вдвое — навсегда. И это происходит каждые четыре года (см. пунктирные линии на диаграмме выше).
Но самое интересное — это механика спроса и предложения, которая этим приводится в движение. Когда скорость выпуска новых BTC сокращается в два раза, это создаёт шок предложения, нарушающий существующее равновесие спроса и предложения. Внезапно на рынок начинает поступать в два раза меньше нового предложения при прежнем уровне спроса. День за днём дефицит предложения накапливается, и естественным образом покупатели начинают повышать свою цену покупки в поиске ближайшего уровня, который удовлетворит продавцов.
В результате цена начинает дрейфовать вверх. Это называется определением цены, и именно это происходит на всех рынках, когда условия меняются и цена пытается найти новый уровень равновесия спроса и предложения.
Ладно, это всё интересно, но как это влияло на цену биткойна в прошлом?
Динамика цены биткойна после прошлых халвингов
За свою 14-летнюю историю Биткойн прошёл через три халвинга: в 2012, 2016 и 2020 годах. И в течение 12-18 месяцев после каждого из этих событий биткойн проходил через крупные бычьи рынки. (Вероятно, многие из вас впервые услышали о биткойне во время сумасшедшего ралли 2013, потом удивились повторению его в 2017, потом в 2021…)
Вот как выглядели эти ралли (ось Y логарифмическая, то есть визуально расстояние между $1 и $10 такое же, как между $1000 и $10 000):
Эта картинка, в общем, рассказывает всю историю. Но разобраться в этих данных, отбросив лишний “шум”, может быть непросто. Поэтому здесь я хочу изложить основную мысль как можно проще. Вот всё, что вам нужно знать:
- Каждая цветная кривая показывает, что происходило с ценой в следующие четыре года после халвинга (в % по отношению к цене на дату халвинга).
- Как вы можете видеть, каждая кривая агрессивно поднимается в первой 1/3 графика, снижается в следующей 1/3 и затем снова растёт (менее агрессивно) в последней 1/3.
В этом и состоит базовый паттерн. Так просто.
Те, кто не понимает принципов Биткойна, сочтут такую картину случайностью и посчитают глупым ожидать её повторения. (В конце концов, “прошлые показатели не могут свидетельствовать о будущих результатах”.) Но всё дело в том, что в данном случае… это снова произойдёт.
Халвинги прописаны в программном коде Биткойна. И если только Биткойн будет существовать, следующий халвинг произойдёт весной 2024 (когда в блокчейн будет добавлен 840 000-й блок, что, по прогнозу на сегодня, должно произойти 21 апреля 2024 года). Это не случайность — это механика.
Понятно, что для многих это является камнем преткновения. Как такое возможно? Это звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, и не похоже ни на что, что мы когда-либо знали. Как актив может иметь буквально запрограммированный надёжный бычий рынок? Ответ: растущий дефицит, причина в халвингах.
И при этом, кажется, 98-99% людей никогда даже не слышали о халвингах Биткойна. И сам тот факт, что вы сейчас читаете эту статью, означает, что вы находитесь в этих первых 1-2%. Это называется информационной асимметрией, и в данном случае у вас есть преимущество перед остальным миром.
На мой взгляд, интересно, что люди, так рано открывающие для себя Биткойн, обладают некоторой необычной комбинацией личных качеств и жизненного опыта, которые их сюда и привели. Это интересный вопрос: что привело вас сюда, чтобы узнать о Биткойне, в то время как остальной мир всё ещё считает его каким-то несерьёзным и мимолётным увлечением. Будучи любознательным и открытым к новому, не доверяя статус-кво или получив некий сигнал от Вселенной, вы оказываетесь здесь. Об этом стоит подумать.
Но как бы там ни было, если синтезировать историю цены BTC в концептуальный тренд, то он будет выглядеть так:
Одна из проблем, связанных с Биткойном, заключается в количестве шума. У каждого есть своё мнение на этот счёт, но почти никто не знает, о чём говорит (не забывайте, что вы уже входите в 1-2% наиболее информированных о Биткойне людей).
И ценовая динамика тоже полна шума. В любой день, неделю или месяц цена BTC может двигаться как будто совершенно произвольно — вверх, вниз или горизонтально. Эти краткосрочные ценовые колебания являются результатом новостных поводов или действий крупных игроков рынка. И всё же именно на этот шум все тратят время, пытаясь предсказать следующий краткосрочный импульс. Забудьте об этом. Короткие таймфреймы — это просто шум.
Стоит только уменьшить масштаб так, чтобы в поле зрения оказались халвинги, — и проступает сигнал (см. “концептуальное” представление на диаграмме выше).
Теперь важно: если приведённое выше представление точно описывает жёсткую механику спроса и предложения, лежащую в основе дизайна Биткойна… что это означает нас прямо сейчас?
Цена BTC может больше никогда не опуститься до текущих значений
Ничто не является абсолютно определённым, но если моё понимание этого актива верно, то прямо сейчас мы проходим окно возможностей сразу после дна 4-летнего цикла, и из этого есть несколько важных следствий:
- Дно достигнуто и психология страха утихла.
- Мы всё ещё находимся ниже того “ценового равновесия” спроса и предложения, к которому биткойн будет стремиться.
- Может быть, мы его и превысили, но на мой взгляд, более вероятно, что мы всё ещё находимся ниже равновесного ценового уровня для этого цикла.
- Текущая цена биткойна ниже, чем вы “должны” когда-либо увидеть снова
- Конечно, глядя в краткосрочной перспективе, никто не сможет уверенно различить сигнал за всем этим рыночным “шумом”.
Но если всё сказанное выше верно, то в течение следующего года цена BTC может установиться где-то в диапазоне $30-45 тыс. Ничего сверхъестественного, но всё же существенно выше сегодняшнего уровня.
А затем, безо всяких церемоний и совершенно безапелляционно, весной 2024 произойдёт очередной халвинг.
И в последующие месяцы цена будет двигаться единственно возможным образом для ситуации, когда спрос превышает предложение — и весь процесс спекулятивного пузыря повторится. Я думаю, вполне вероятно, что в ближайшие пару лет мы увидим биткойн по $100 тыс., а может быть, и по $200 тыс.
Не вызывает сомнений и то, что шумиха вернётся — мир будет пытаться понять, почему биткойн снова переживает бум (продолжая при этом игнорировать механику спроса и предложения, лежащую на самом виду). Только тогда ваши друзья и родственники начнут снова задумываться о покупке биткойна. Не будьте одним из них.
Сейчас у вас есть шанс позиционироваться заранее; это и есть тот момент, которого вы ждали.
А остальные потом будут говорить, что вам просто повезло.
БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.
Подписывайтесь на BitNovosti в Telegram!
Делитесь вашим мнением об этой статье в комментариях ниже.
