Исследовательская статья Сэма Каллахана о корреляции между глобальной ликвидностью, выраженной в объёме денежной массы M2, и ценой биткойна. Движение цены биткойна соответствует динамике глобальной ликвидности 83% времени за любой 12-месячный период, превышая показатели любого другого крупного класса активов.
Резюме:
- Биткойн движется в направлении глобальной ликвидности 83% времени за любой 12-месячный период, превышая показатели любого другого крупного класса активов, что делает его сильным «барометром» состояния ликвидности на мировых рынках.
- Корреляция биткойна с глобальной ликвидностью высока, но не защищена от краткосрочных отклонений, вызванных идиосинкразическими событиями или внутренней динамикой рынка, особенно в периоды экстремальных оценок.
- Сочетание состояния ликвидности на мировых рынках с ончейн-метриками оценки биткойна даёт более тонкое понимание циклов биткойна, помогая инвесторам выявить периоды, когда внутренняя динамика рынка может временно размежевать биткойн с общими трендами ликвидности.
Навигация:
- Введение
- Как измерять глобальную ликвидность
- Почему биткойн может быть самым чистым барометром ликвидности
- Оценка корреляции между Биткойном и глобальной ликвидностью
- Биткойн выделяется направленным соответствием изменениям глобальной ликвидности
- Отклонения в долгосрочной взаимосвязи биткойна с глобальной ликвидностью
- Как динамика предложения влияет на корреляцию ликвидности Биткойна
- Заключение
- Приложение
Введение
Понимание того, как цены на активы реагируют на изменения глобальной ликвидности, стало ключевым фактором для инвесторов, стремящихся максимизировать доходность и эффективно управлять рисками. В современных рыночных условиях цены на активы всё больше формируются под влиянием политики центральных банков, непосредственно воздействующей на ликвидность. Фундаментальные факторы утратили свою роль в качестве основных движущих сил ценообразования активов.
Это особенно верно с момента Мирового финансового кризиса (2008). С тех пор эти неконвенциональные кредитно-денежные политики всё больше становятся доминирующей силой, влияющей на цены активов. Центральные банки, манипулируя своими инструментами ликвидности, превратили рынок в единую масштабную операцию — как описывает это экономист Мохамед Эль-Эриан, центральные банки стали «единственной игрой в городе».
Стэнли Дракенмиллер поддержал такую точку зрения, сказав: «Прибыль не двигает рынок в целом; это делает совет управляющих Федеральной резервной системы… сосредоточьтесь на центральных банках и движении ликвидности… большинство людей на рынке ищут прибыль и традиционные показатели. Но это ликвидность двигает рынки».
Это особенно очевидно при рассмотрении того, как тесно S&P 500 следовал изменениям глобальной ликвидности после мирового финансового кризиса.
Объяснение для приведённого выше графика сводится к простым законам спроса и предложения. Если доступно больше денег для покупки чего-либо — будь то акции, облигации, золото или биткойн, — то цены на эти активы, как правило, будут расти. С 2008 года центральные банки наводнили систему большим количеством фиатной валюты, и цены на активы отреагировали соответственно. Иными словами, денежная инфляция подпитывает инфляцию цен на активы.
С учётом этого контекста, для инвесторов стало критически важно понимать, как измерять глобальную ликвидность и как различные активы реагируют на изменения условий ликвидности. Это позволит им более эффективно ориентироваться на рынках, где ликвидность играет ключевую роль.
Как измерять глобальную ликвидность
Существует множество способов измерения глобальной ликвидности, но для этого анализа мы будем использовать глобальный показатель M2 — широкую меру денежной массы, которая включает физическую валюту, чековые счета, сберегательные депозиты, ценные бумаги денежного рынка и другие формы легко доступных наличных средств.
Bitcoin Magazine Pro предоставляет данные о глобальной денежной массе M2, объединяя данные восьми крупнейших экономик: США, Китая, еврозоны, Великобритании, Японии, Канады, России и Австралии. Это хороший показатель глобальной ликвидности, поскольку он охватывает общий объём денег, доступных для трат, инвестиций и кредитования в мировом масштабе. Или, иначе, это можно рассматривать как измерение совокупного объёма кредитования и денежной эмиссии центральными банками в мировой экономике.
Нюанс здесь заключается в том, что глобальная денежная масса M2 номинирована в долларах США. О том, почему это важно Лин Алден писала в этой статье:
«Деноминация в долларе важна потому, что доллар США является мировой резервной валютой и, следовательно, основной расчётной единицей для глобальной торговли, глобальных контрактов и глобального долга. Когда доллар укрепляется, это увеличивает долговую нагрузку прочих стран. Когда доллар ослабевает, это смягчает их долговую нагрузку. Глобальные широкие деньги, деноминированные в долларах, — это как большая метрика ликвидности в мире. Как быстро создаются фиатные денежные единицы? И насколько силён доллар по отношению к остальному мировому валютному рынку?»
Глобальная денежная масса M2, выраженная в долларах, служит надежным индикатором мировых условий ликвидности, отражая как относительную силу доллара, так и темпы кредитной экспансии.
Несмотря на наличие альтернативных методов оценки глобальной ликвидности, таких как анализ краткосрочного государственного долга или мировых рынков валютных свопов, в контексте данной статьи термин «глобальная ликвидность» следует интерпретировать как «глобальный показатель М2».
Почему биткойн может быть самым чистым барометром ликвидности
На протяжении многих лет биткойн демонстрирует сильную корреляцию с глобальной ликвидностью. При расширении глобальной ликвидности курс биткойна, как правило, растёт. Напротив, при сокращении ликвидности биткойн обычно теряет в стоимости. Эта взаимосвязь привела к тому, что некоторые аналитики называют биткойн «барометром ликвидности».
График ниже наглядно демонстрирует, как цена биткойна обычно коррелирует с изменениями глобальной ликвидности.
Сравнение годовых процентных изменений курса Биткойна и глобальной ликвидности тоже наглядно демонстрирует их тесную взаимосвязь: цена Биткойна растёт при увеличении ликвидности и снижается при её сокращении.
Судя по графикам выше, цена биткойна демонстрирует высокую чувствительность к изменениям глобальной ликвидности. Но является ли он самым чувствительным к этому фактору активом на современном рынке?
В целом, рисковые активы более коррелированы с условиями ликвидности. При благоприятной ликвидности инвесторы, как правило, склонны к более рискованным стратегиям, перемещая капитал в активы, считающиеся высокорисковыми, но потенциально более доходными. Напротив, при сокращении ликвидности инвесторы обычно перенаправляют средства в активы, которые они воспринимают как более надёжные. Это объясняет, почему такие активы, как акции, часто демонстрируют высокую доходность в условиях растущей ликвидности.
Однако на цены акций влияют и другие факторы, не связанные с ликвидностью. Например, на доходность акций частично воздействуют такие показатели, как прибыль и дивиденды, поэтому их стоимость также зависит от состояния экономики. Это может несколько снижать степень корреляции между ценами акций и глобальной ликвидностью.
Кроме того, американские акции выигрывают от долгосрочных инвестиций из пенсионных счетов, таких как 401(k), что дополнительно влияет на их доходность независимо от условий ликвидности. Эти пассивные потоки могут смягчить колебания американских акций при изменении условий ликвидности, потенциально делая их менее чувствительными к глобальной ликвидности.
Связь золота с ликвидностью гораздо более неоднозначна. С одной стороны, оно выигрывает от роста ликвидности и ослабления доллара, с другой — рассматривается также как актив-убежище. В периоды сокращения ликвидности и снижения аппетита к риску на мировых рынках спрос на золото может возрастать, потому что инвесторы стремятся к безопасным активам. Это означает, что цена золота может оставаться на высоком уровне даже при истощении ликвидности в системе. По этой причине динамика золота может не так тесно коррелировать с условиями ликвидности по сравнению с другими активами.
Облигации, как и золото, также воспринимаются в качестве активов-убежищ, поэтому их корреляция с условиями ликвидности, вероятно, будет низкой.
Это возвращает нас к Биткойну. В отличие от акций, Биткойн не имеет доходности или дивидендов и не обладает структурным спросом, влияющим на его показатели. В отличие от золота и облигаций, на данном этапе цикла принятия Биткойна, большинство инвесторов всё ещё рассматривают его как рисковый актив. Это потенциально делает биткойн активом с наиболее выраженной корреляцией с глобальной ликвидностью по сравнению с другими финансовыми инструментами.
Если это правда, это может быть ценным инсайтом как для инвесторов в Биткойн, так и для трейдеров. Для долгосрочных держателей понимание корреляции Биткойна с ликвидностью может дать более глубокое представление о факторах, влияющих на его ценовую динамику в долгосрочной перспективе. Для трейдеров Биткойн предоставляет инструмент для выражения мнений о будущем направлении глобальной ликвидности.
Наша задача на эту статью состоит во всестороннем изучении взаимосвязи между Биткойном и глобальной ликвидностью, сопоставлении его корреляции с другими классами активов, определении периодов, когда эта корреляция нарушается, а также формулировании логических выводов о том, как инвесторы могут применять эту информацию в будущем.
Оценка корреляции между Биткойном и глобальной ликвидностью
При анализе корреляции между Биткойном и глобальной ликвидностью важно учитывать как величину, так и направление этой взаимосвязи.
Величина корреляции показывает, насколько тесно связаны между собой две переменные. Более сильная корреляция указывает на то, что изменения в глобальной M2 оказывают более предсказуемое влияние на цену биткойна, независимо от того, движется ли она в том же или противоположном направлении. Понимание этой величины является ключом к оценке чувствительности биткойна к изменениям глобальной ликвидности.
При анализе данных за период с мая 2013 по июль 2024 года, сильная чувствительность Биткойна к ликвидности очевидна: в этот период корреляция цены BTC с глобальной ликвидностью составила 0,94. Это говорит о том, что цена биткойна была крайне чувствительна к изменениям глобальной ликвидности в указанный временной период.
В то же время, если мы посмотрим на 12-месячную скользящую корреляцию, то средняя корреляция биткойна с глобальной ликвидностью снижается до 0.51 — это по-прежнему умеренно положительная связь, однако значительно ниже общей корреляции.
Это говорит о том, что цена BTC не отслеживает ликвидность с такой же точностью на годовой основе. Более того, для 6-месячной скользящей корреляции, средняя корреляция снижается ещё больше — до 0,36.
То есть по мере снижения таймфрейма цена BTC всё больше отклоняется от долгосрочного тренда ликвидности. Это наблюдение указывает на то, что краткосрочные колебания цены с большей вероятностью обусловлены факторами, специфичными для биткойна, нежели общими условиями ликвидности.
Чтобы лучше понять относительную корреляцию Биткойна с глобальной ликвидностью, мы сравнили его с другими активами, включая SPDR S&P 500 ETF (SPX), Vanguard Total World Stock ETF (VT), iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), Vanguard Total Bond Market ETF (BND) и золото.
За последние 12 месяцев Биткойн имел наибольшую среднюю корреляцию с глобальной ликвидностью, за ним следовало золото. Индексы акций имели следующую по силе корреляцию, а индексы облигаций, как и ожидалось, имели наименьшую корреляцию с ликвидностью.
При анализе корреляции между активами и глобальной ликвидностью на основе годового процентного изменения (год к году) фондовые индексы демонстрируют несколько более сильную корреляцию, чем биткойн, за которым следуют золото и облигации.
Одна из причин, почему акции могут иметь более высокую корреляцию с глобальной ликвидностью в процентном соотношении за год по сравнению с биткойном, — это высокая волатильность последнего. Биткойн подвержен значительным колебаниям цены в течение года, что может искажать его корреляцию с глобальной ликвидностью. В отличие от этого, фондовые индексы, как правило, демонстрируют менее резкие изменения цен, что позволяет им сохранять более тесную связь изменениями глобальной M2. Несмотря на это, биткойн всё же проявляет умеренно сильную корреляцию с глобальной ликвидностью при анализе на основе процентного изменения год к году.
Приведённые данные подчёркивают три ключевых вывода:
- Доходность акций, золота и Биткойна тесно связана с глобальной ликвидностью.
- Биткойн имеет сильную общую корреляцию и самую высокую корреляцию на 12-месячном таймфрейме по сравнению с другими классами активов.
- Наблюдаемая корреляция Биткойна с глобальной ликвидностью снижается по мере сокращения временного интервала.
Биткойн выделяется направленным соответствием изменениям глобальной ликвидности
Как мы уже выяснили, сильная положительная корреляция не гарантирует, что две переменные со временем всегда будут двигаться в одном направлении. Особенно это верно, когда один актив, например Биткойн, более волатилен и может временно отклоняться от долгосрочной связи с менее волатильной метрикой, такой как глобальная денежная масса M2. Поэтому сочетание двух аспектов — величины корреляции и направления изменения — может дать более полное представление о взаимосвязи цены биткойна и глобальной M2 во времени.
Изучая направленную согласованность взаимосвязи, мы можем лучше понять надёжность корреляции между ними. Это особенно важно для тех, кто интересуется долгосрочными трендами. Если известно, что Биткойн чаще всего следует за глобальной ликвидностью, то можно с большей уверенностью прогнозировать его будущую ценовую динамику, основываясь на изменениях в условиях ликвидности.
С точки зрения направленного соответствия, из всех проанализированных активов, биткойн показывает наибольшую корреляцию с направлением глобальной ликвидности, двигаясь в том же направлении 83% времени для 12-месячных периодов и 74% для 6-месячных периодов, что подчёркивает устойчивость их направленной взаимосвязи.
Диаграмма ниже дополнительно иллюстрирует направленную корреляцию Биткойна с глобальной ликвидностью за 12-месячные периоды в сравнении с другими классами активов.
Эти выводы примечательны, поскольку демонстрируют, что, несмотря на возможные колебания силы корреляции в зависимости от таймфрейма, направление цены биткойна в целом соответствует направлению изменений глобальной ликвидности. Более того, его изменения цены BTC точнее отражают состояние глобальной ликвидности, чем любой из традиционных активов, рассмотренных в исследовании.
Этот анализ показывает, что связь между биткойном и глобальной ликвидностью не только сильна, но и последовательно отслеживает изменения в глобальной ликвидности. Имеющиеся объективные данные подтверждают предположение о том, что биткойн более чувствителен к условиям ликвидности по сравнению с основными традиционными активами, особенно на длительных временных интервалах.
Для инвесторов это означает, что глобальная ликвидность, вероятно, является ключевым фактором в долгосрочной ценовой динамике биткойна и её необходимо учитывать при оценке рыночных циклов биткойна и прогнозировании будущих движений цены. Для трейдеров это означает, что биткойн представляет собой высокочувствительный инвестиционный инструмент для ставки на изменение глобальной ликвидности, делая его лучшим выбором для тех, кто имеет твёрдое мнение на этот счёт.
Отклонения в долгосрочной взаимосвязи биткойна с глобальной ликвидностью
Несмотря на общую сильную корреляцию с глобальной ликвидностью, результаты показывают, что цена биткойна часто отклоняется от трендов ликвидности на коротких временных отрезках. Эти отклонения, по-видимому, вызваны внутренней динамикой рынка, оказывающей большее влияние по сравнению с глобальными условиями ликвидности в те или иные моменты рыночного цикла биткойна, либо уникальными событиями, специфичными для индустрии Биткойна.
Идиосинкратические события относятся к инцидентам в криптоиндустрии, которые приводят к резким изменениям настроений или провоцируют масштабные ликвидации на крипторынке — это могут быть крупные банкротства, взломы бирж, изменения в регулировании или крах финансовых криптопирамид.
По прошлым случаям ослабления 12-месячной скользящей корреляции между биткойном и глобальной ликвидностью очевидно, что цена BTC имеет тенденцию отклоняться от трендов ликвидности в периоды значимых событий в криптоиндустрии. Это иллюстрируется приведённым ниже графиком.
Ключевые события, такие как крах Mt. Gox, разоблачение пирамиды PlusToken и криптокредитный кризис, вызванный крахом Terra/Luna и банкротствами нескольких крупнейших кредиторов крипторынка, вызвали страх и давление продаж, которые в значительной степени не были связаны с глобальными тенденциями ликвидности.
Обвал рынка на распространении COVID-19 в 2020 году — ещё один пример. Биткойн сначала резко упал на фоне массовых панических продаж и глобального бегства из рисковых активов. Однако, когда центральные банки ответили беспрецедентными вливаниями ликвидности, биткойн быстро восстановился, что подчёркивает его чувствительность к изменениям в ликвидности. Разрыв в корреляции в то время можно объяснить резким изменением рыночных настроений, а не изменением условий ликвидности.
Хотя влияние подобных идиосинкратических событий на корреляцию биткойна с глобальной ликвидностью важно иметь в виду, непредсказуемость этих событий снижает их полезность для инвесторов. Тем не менее, по мере дальнейшего становления экосистемы Биткойна, улучшения инфраструктуры и появления большей регуляторной ясности, я ожидаю, что частота подобных «чёрных лебедей» со временем уменьшится.
Как динамика предложения влияет на корреляцию ликвидности Биткойна
Помимо идиосинкратических событий, ещё одной заметной закономерностью в периоды ослабления корреляции биткойна с глобальной ликвидностью является то, что эти случаи часто совпадают с моментами, когда цена биткойна достигала экстремальных значений, за которыми следовали резкие падения. Это видно на примере пиков бычьего рынка в 2013, 2017 и 2021 годах, когда корреляция биткойна с ликвидностью ослабевала на фоне значительного падения его цены от пиковых уровней.
Хотя ликвидность в первую очередь влияет на сторону спроса, понимание паттернов распределения на стороне предложения также может быть полезным для определения периодов, когда биткойн может отклоняться от своей долгосрочной корреляции с глобальной ликвидностью.
Основной источник предложения на продажу исходит от давних держателей, фиксирующих прибыль по мере роста цены биткойна. Предложение также поступает на рынок из новой эмиссии BTC в виде награды за блоки, но это значительно меньший объём, и он будет дальше уменьшаться с каждым халвингом. Во время рыночных ралли долгосрочные держатели BTC часто сокращают свои позиции, продавая их новым покупателям, пока входящий спрос не насытится. В момент насыщения и формируются пики бычьего рынка.
Ключевым индикатором для оценки этого поведения является HODL Wave для периода от 1 года, измеряющий долю биткойнов, удерживаемых долгосрочными инвесторами (от одного года и более), в общем объёме оборотного предложения. Эта метрика, по сути, отражает процент оборотного предложения BTC, находящегося во владении долгосрочных инвесторов в тот или иной момент времени.
Исторически этот показатель снижается во время бычьих трендов, когда долгосрочные держатели продают активы, и растёт во время медвежьих, когда долгосрочные инвесторы постепенно переключаются на накопление. График ниже иллюстрирует эту тенденцию: красным обозначены пики рыночных циклов биткойна, а зелёным — их минимумы.
Это иллюстрирует поведение долгосрочных держателей на протяжении рыночных циклов биткойна. Долгосрочные держатели склонны фиксировать прибыль, когда биткойн выглядит «переоценённым», и аккумулировать BTC, когда биткойн представляется «недооценённым».
Очевидный вопрос: как определить, когда биткойн «недооценён» или «переоценён», чтобы точнее прогнозировать периоды избыточного предложения или дефицита BTC на рынке?
Хотя набор данных по рынку биткойна по-прежнему сравнительно невелик, MVRV Z-score — коэффициент, построенный на отношении рыночной стоимости к реализованной стоимости BTC, — зарекомендовал себя как надёжный инструмент для определения моментов, когда цена биткойна достигает экстремальных уровней рыночной оценки. MVRV Z-score основывается на трёх компонентах:
- Рыночная стоимость – текущая рыночная капитализация, рассчитываемая путём умножения цены биткойна на общее количество «монет» в обращении.
- Реализованная стоимость — средняя цена, по которой каждый биткойн, или UTXO, в последний раз был перемещён в блокчейне, умноженная на общий объём оборотного предложения. Это, по сути, базис себестоимости биткойнов для их держателей в блокчейне.
- Z-Score – показатель, измеряющий отклонение рыночной стоимости от реализованной, выраженное в стандартных отклонениях. Он позволяет выявить периоды значительной переоценки или недооценки актива.
Высокие значения MVRV Z-score свидетельствуют о значительном разрыве между рыночной и реализованной ценой биткойна, указывая на наличие существенной нереализованной прибыли у многих долгосрочных держателей. На первый взгляд это может показаться положительным фактором, однако такая ситуация может также сигнализировать о том, что Биткойн «перекуплен» или «переоценён». В таких рыночных условиях долгосрочным инвесторам может быть целесообразно зафиксировать прибыль путём частичного распределения актива на рынке.
Низкие значения MVRV Z-score означают, что рыночная цена биткойна либо близка к реализованной, либо ниже её. Это говорит о том, что биткойн «перепродан» или «недооценён», что может быть подходящим временем для инвесторов начать накопление актива.
При наложении MVRV Z-score на 12-месячную скользящую корреляцию между ценой BTC и глобальной ликвидностью обнаруживается закономерность: 12-месячная скользящая корреляция, как правило, нарушается в периоды, когда MVRV Z-score резко снижается с исторически высоких уровней. На графике ниже эти периоды выделены красным.
Это предполагает, что при снижении MVRV Z-score биткойна с высоких уровней и нарушении корреляции с ликвидностью внутренние рыночные факторы — такие как фиксация прибыли и панические продажи — могут оказывать существенно большее влияние на цену BTC, чем глобальные условия ликвидности.
На экстремальных уровнях оценки движения цены BTC, как правило, больше зависят от рыночных настроений и динамики предложения, нежели от глобальных тенденций ликвидности. Для трейдеров и инвесторов это понимание ценно, поскольку оно может помочь выявить те редкие случаи, когда биткойн отклоняется от своей долгосрочной корреляции с глобальной ликвидностью.
Предположим, что трейдер убеждён в том, что в следующем году доллар будет обесцениваться, а глобальная ликвидность — расти. В таком случае, согласно этому анализу, биткойн станет наилучшим рыночным инструментом для выражения этой точки зрения, учитывая его роль наиболее точного индикатора ликвидности на сегодняшнем рынке.
Однако наш анализ также показывает, что трейдеру целесообразно предварительно оценить значения MVRV Z-score биткойна (или аналогичные метрики оценки), прежде чем открывать сделку. Если MVRV Z-score сигнализирует о крайней переоценке биткойна, то, по-видимому, трейдерам следует проявлять осторожность даже в условиях высокой ликвидности, поскольку внутренние рыночные динамики могут перевесить условия ликвидности, вызвав коррекцию цены.
Отслеживая долгосрочную корреляцию биткойна с глобальной ликвидностью и его MVRV Z-оценку, инвесторы и трейдеры могут точнее прогнозировать реакцию цены биткойна на изменения условий ликвидности. Такой подход позволяет участникам рынка принимать более взвешенные решения, повышая шансы на успех.
Заключение
Сильная корреляция биткойна с глобальной ликвидностью делает его ценным макроэкономическим «барометром» для инвесторов и трейдеров. Эта корреляция не только сильная, но и в высшей степени направленно согласуется с изменениями глобальной ликвидности — больше, чем для любых других классов активов. Биткойн как зеркало, отражающее темпы денежной эмиссии в мире и относительную силу доллара. В отличие от традиционных активов, таких как акции, золото или облигации, корреляция биткойна с глобальной ликвидностью остаётся относительно чистой и непосредственной.
Однако корреляция биткойна не является идеальной. Приведенные здесь данные показывают, что сила корреляции биткойна с глобальной ликвидностью снижается на более коротких временных интервалах, не говоря об отдельных эпизодах, когда она временно нарушается в силу объективных внутренних шоков крипторынка.
Внутренние рыночные динамики, такие как идиосинкратические шоки или экстремальные уровни оценки, могут временно нарушать корреляцию биткойна с условиями глобальной ликвидности. Такие периоды важны для инвесторов, часто предвещая коррекции цены или сигнализируя о предполагаемых периодах накопления. Сочетание анализа глобальной ликвидности с блокчейн-метриками, такими как MVRV Z-score, позволяет лучше понять ценовые циклы Биткойна и помогает определить, когда его стоимость, вероятно, будет в большей степени зависеть от настроений, нежели от общих глобальных тенденций ликвидности.
Майкл Сейлор заявил однажды: «Все ваши модели теперь сломаны». Биткойн представляет собой смену парадигмы в отношении самой сути денег, и ни одна статистическая модель не может полностью охватить все сложности феномена Биткойна, но некоторые из них могут быть полезными инструментами для принятия решений, несмотря на свои недостатки. Как ещё говорят, «все модели ошибочны, но некоторые полезны».
Неконвенциональные политики центральных банков после мирового финансового кризиса 2008 года исказили финансовые рынки, сделали ликвидность ключевым фактором, влияющим на цены активов. В результате понимание изменений в глобальной ликвидности стало критически важным для любого инвестора, стремящегося успешно ориентироваться на современном рынке. Ранее макроаналитик Люк Громен характеризовал биткойн как «последнюю работоспособную пожарную сигнализацию», способную сигнализировать об изменениях в условиях ликвидности на мировых рынках, и приведённый здесь анализ подтверждает это утверждение.
Когда биткойн подаёт сигнал, инвесторам следует к нему прислушаться, чтобы эффективно управлять рисками и грамотно позиционироваться по рынку для извлечения выгоды из будущих рыночных условий.
Приложение
Одним из интересных выводов этого анализа стало то, что международные биржевые фонды (ETF), такие как EEM или VT, имели более слабую корреляцию с глобальной ликвидностью по сравнению с S&P 500. Традиционно, чтобы выразить свои взгляды на глобальную ликвидность, инвесторы обращались к акциям развивающихся рынков. На то было несколько причин:
- Акции развивающихся рынков, как правило, более рискованны, чем акции развитых рынков. Поэтому они широко считаются более чувствительными к изменениям в глобальной ликвидности.
- Акции развивающихся рынков не обладают такой же структурной поддержкой со стороны пенсионных фондов, как акции США, что может искажать их взаимосвязь с глобальной ликвидностью.
- Развивающиеся рынки сильно зависят от внешнего финансирования. Согласно данным Банка международных расчётов (BIS), экономики развивающихся рынков в настоящее время имеют долговые обязательства на триллионы долларов, номинированные в долларах США. Это делает их более чувствительными к изменениям глобальной ликвидности, поскольку при её сокращении и укреплении доллара США обслуживание долга, номинированного в долларах, становится для этих стран дороже. Помимо увеличения затрат на обслуживание существующего долга, для них также возрастает стоимость будущих заимствований.
В период анализа этих корреляций доллар находился в фазе укрепления, что создавало напряжение для экономик развивающихся рынков и оказывало влияние на весь массив данных.
В результате за последнее десятилетие индекс S&P 500 значительно превзошёл EEM (биржевой фонд iShares MSCI Emerging Markets ETF на основе котировок акций крупных и средних компаний развивающихся рынков по всему миру), что отражает трудности, с которыми сталкиваются развивающиеся рынки в условиях укрепления доллара.
При сопоставлении обоих графиков можно отметить, что за анализируемый период наблюдалось несколько случаев расхождения ценовых движений SPY и EEM: в то время как SPY демонстрировал рост, EEM либо снижался, либо двигался в боковом тренде:
Это расхождение объясняет, почему корреляция EEM с глобальной ликвидностью за данный период может быть не столь сильной, как читатель мог ожидать. Было бы целесообразно провести этот анализ на более длительном временном интервале, чтобы охватить полный цикл развивающихся рынков и исследовать, насколько EEM коррелирует с глобальной ликвидностью в периоды укрепления и ослабления доллара.
Как и биткойн, EEM также сопряжён с определёнными рисками, которые могут временно нарушать его долгосрочную корреляцию с глобальной ликвидностью. В экономиках развивающихся рынков происходят свои идиосинкратические события, которые могут временно нарушать их корреляцию с глобальными тенденциями ликвидности. Это могут быть события, специфичные для конкретной страны или региона, включая политическую нестабильность, геополитические риски, природные катастрофы, девальвацию валюты, отток иностранного капитала, местные регуляторные изменения и финансово-экономические кризисы.
Подобно Биткойну, EEM также сопряжён с определёнными рисками, которые могут временно нарушить его долгосрочную корреляцию с глобальной ликвидностью. В экономиках развивающихся рынков происходят идиосинкратические события, способные временно нарушить их взаимосвязь с глобальными тенденциями ликвидности. Эти события могут быть специфичны для конкретной страны или региона и включать политическую нестабильность, геополитические риски, природные катастрофы, девальвацию валюты, отток иностранного капитала, изменения в местном законодательстве и финансово-экономические кризисы.
Необходимо осознавать эти риски, прежде чем пытаться использовать EEM для рыночного выражения мнения о глобальной ликвидности. Наш анализ показывает, что биткойн имеет более сильную корреляцию с глобальной ликвидностью и гораздо чаще движется в одном с ней направлении по сравнению с EEM.
Кроме того, биткойн обладает рядом преимуществ: это децентрализованный актив, не имеющий прямой зависимости от региональной экономической нестабильности, что делает его менее уязвимым к локальным идиосинкратическим шокам. Биткойн также является глобальным активом, что снижает влияние на него событий в отдельных странах и изменений в локальном регулировании. Это делает биткойн более надёжным индикатором глобальной ликвидности по сравнению с EEM, который может значительно пострадать от специфических проблем развивающихся рынков.
БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.
Подписывайтесь на BitNovosti в Telegram!
Делитесь вашим мнением об этой статье в комментариях ниже.
